金価格の上昇は今後も確実に続く…各国の中央銀行が「金売り」から「金買い」に転じた納得の理由

金価格上昇が続いている。背景にはなにがあるのか。エコノミストのエミン・ユルマズさんとフリーアナウンサーの大橋ひろこさんの共著『無敵の日本経済！ 株とゴールドの「先読み」投資術』(ビジネス社)より一部をお届けする――。

■日本人もゴールドを猛烈に買っている

　【エミン・ユルマズ(以下、エミン)】2023年8月末、ゴールドの国内店頭販売価格(税込)では、1グラム1万円を超えました。

　つまり、1キロインゴットバーは、もう1000万円を超えている。

　【大橋ひろこ(以下、大橋)】このゴールドのETFのチャートを見てください(図表1)。このとおり、日本のゴールドのETFの残高は大きく伸びています。

　ドル建てゴールドのETFは、2020年あたりから、機関投資家の資金が抜けており残高が減少していますが、日本のゴールドのETF残高は増え続けています。

　つまり、日本の個人投資家がゴールドのETFを猛烈に買っているのです。

■逆張りの日本人投資家が順張りに転じた

　【エミン】たしかに勢いよく買っていますね。

　【大橋】少し前まで日本人は逆張りの特性が強くて、ゴールドの相場が上がると、家にあるゴールドをかき集めて地金商の店頭に持ち込んで売っていました。

　ところが、いま日本人の個人投資家はゴールドの相場が上がっているのに、ゴールドを買い求めています。ゴールドが高くなってもさらに買う、欧米型の順張りスタイルに変わっているのです。

　日本人の意識も相当変わってきているのでしょう。デフレ時代が終焉し、今後インフレが進むだろうことに気付いている人は、キャッシュをゴールドに換えているのです。

■かつては「売られる資産」だった

　【エミン】インフレの意味を理解して行動に出る日本人が、どんどん出てきているということですか……。

　【大橋】これは過去50年のドル建てゴールド価格の推移です(図表2)。

　1トロイオンスのゴールドが35ドルの米ドルと交換されていた金・ドル本位制は1971年のニクソンショックで突如終焉します。以降、市場で取引されゴールド価格が形成されるようになりました。

　しかし、80年に875ドルという当時の史上最高値を付けた後は、低迷が続きました。

　【エミン】かつてゴールドは「売られる資産」だと認識されていましたね。

　【大橋】そうです。1990年代後半までの期間、それまで大量のゴールドを保有していたヨーロッパ各国の中央銀行はゴールドを売却し、上昇目覚ましい米国のドル資産を購入していました。

■「ゴールド売却制限」で流れが変わった

　【大橋】89年にベルリンの壁が崩壊、90年には東西ドイツが統一、米ソ冷戦終結が宣言され、米国が名実ともに世界の覇者となったためです。

　98年には米国の財政収支も黒字に転換、米国債や基軸通貨ドルの信認が上昇、欧州の中央銀行によるゴールド売却によってゴールド価格の下落が続いたのです。金利の高いドル資産に比べ金利がつかないゴールドへの注目が薄れたということです。

　ところが、99年9月、ECB(欧州中央銀行)とヨーロッパ各国の中央銀行は、ゴールドの売却を制限する協定を結びます。「ゴールド売却制限協定=ワシントン協定」です。